Nařízení, které se v EU vžilo pod názvem Listing Act, mění pravidla pro prospekt s cílem zatraktivnit kapitálové trhy a usnadnit malým a středním podnikům přístup ke kapitálu. Změny nařízení o prospektu se uplatňují postupně, poslední část včetně nových prahů od 5. června 2026.
Slovenským firmám se v této souvislosti dostává do rukou zejména jedno číslo — dvanáct milionů eur. Pro emitenta na Slovensku je zavádějící.
Slovenský práh je pět milionů, ne dvanáct
Od 5. června 2026 se povinnost zveřejnit prospekt na Slovensku nevztahuje na veřejné nabídky, u kterých je celkové souhrnné protiplnění v Evropské unii nižší než 5 000 000 eur na emitenta nebo předkladatele nabídky, počítáno za období dvanácti měsíců (§ 120 odst. 2 slovenského zákona o cenných papírech). Do 4. června 2026 byla slovenská hranice 1 000 000 eur na každou nabídku.
Listing Act nahradil starší systém, ve kterém si členské státy mohly zvolit práh kdekoli mezi jedním a osmi miliony eur, dvojicí pevných hodnot: hlavních 12 milionů a 5 milionů pro členské státy, které se rozhodnou uplatnit nižší možnost. Slovensko uplatňuje nižší. Do prahu se sčítají všechny veřejné nabídky emitenta za dvanáct měsíců kromě nabídek s prospektem a nabídek podle výjimek čl. 1 odst. 4 nařízení (čl. 3 odst. 2c).
Pro firmu připravující emisi na Slovensku se tedy prostor bez prospektu k 5. červnu 2026 rozšířil z jednoho na pět milionů eur, nikoli na dvanáct. Kdo plánoval emisi na osm milionů s odvoláním na „nový evropský práh“, plánoval špatně.
Co se skutečně změnilo
Ne všechno platí až od června. Část změn se uplatňuje od 4. prosince 2024, nové formáty prospektu od 5. března 2026 a prahy i limit stran od 5. června 2026 (čl. 4 nařízení 2024/2809).
Zmizela spodní hranice jednoho milionu. Dříve se nařízení o prospektu na nabídky pod jeden milion eur vůbec neuplatňovalo. Tato výjimka byla zrušena a malé nabídky dnes stojí jen na prahu podle čl. 3 odst. 2 a 2a nařízení, na Slovensku tedy na pětimilionovém prahu podle § 120 odst. 2.
Výjimka platí pouze bez passportingu. Nabídka pod prahem je osvobozena od povinnosti uveřejnit prospekt za předpokladu, že nevyžaduje notifikaci do jiných členských států. Pokud chcete emisi nabízet přeshraničně na základě slovenského prospektu, výjimka pod prahem není cesta.
U přeshraniční nabídky se prahy liší. Stát, který uplatňuje dvanáctimilionový práh, dává emitentům větší prostor než Slovensko. Takovým státem je k 26. září 2026 Česko, kde platí práh přímo z nařízení; vládní návrh na pět milionů (sněmovní tisk 143) zatím přijat nebyl. Pro skupinu, která se rozhoduje, ve které zemi emisi připravit, je to nový a zcela hmatatelný argument — a je to přesně otázka, kterou řešíme při porovnání slovenské a české emise.
Zastupitelné cenné papíry: z dvaceti na třicet procent. Výjimka pro cenné papíry zastupitelné s těmi, které již byly přijaty k obchodování, se zvýšila na méně než 30 % počtu za dvanáct měsíců — a rozšířila se i na veřejnou nabídku a na růstové trhy malých a středních podniků. U veřejné nabídky platí, jen pokud emitent není v restrukturalizaci ani v insolvenčním řízení; bez procentního limitu je samostatná výjimka pro cenné papíry obchodované nepřetržitě alespoň 18 měsíců (čl. 1 odst. 4 písm. da) a db) nařízení). Místo prospektu se zpřístupní krátký dokument s klíčovými informacemi, který se předkládá příslušnému orgánu, ale nepodléhá jeho schválení.
Pro úvěrové instituce je práh 150 milionů trvalý. Zvýšení zavedené v době pokrizových opatření se stalo trvalou součástí režimu.
Nové, kratší formáty prospektu. Přibyl unijní prospekt pro následné emise a unijní růstový emisní prospekt se zkráceným obsahem a standardizovaným formátem i pořadím informací. Omezení maximálního počtu stran se přitom zavedlo pouze pro prospekty týkající se akcií — emitentů dluhopisů se netýká.
Transakce manažerů podle MAR: z 5 000 na 20 000 eur. Práh, od kterého osoby s řídicí pravomocí oznamují své transakce s nástroji emitenta, se zvýšil na 20 000 eur v rámci kalendářního roku. Příslušný orgán ho může zvýšit na 50 000 nebo snížit na 10 000 eur.
Přechodné období u aktu v přenesené pravomoci skončilo
Podrobnosti o tom, co přesně se má v prospektu zveřejňovat, určuje akt v přenesené pravomoci, který k 5. červnu 2026 ještě neplatil.
Evropský orgán pro cenné papíry a trhy (ESMA) na to 7. května 2026 upozornil veřejným prohlášením. Konstatoval, že ustanovení samotného nařízení se uplatňují již nyní a účastníci trhu se o ně mohou opřít, a doporučil při určování podrobnějšího rozsahu zveřejnění vycházet z aktu v přenesené pravomoci ve znění přijatém Komisí 7. května 2026. Toto doporučení výslovně není závazné.
Nařízení Komise v přenesené pravomoci (EU) 2026/1061 bylo vyhlášeno v Úředním věstníku 13. srpna 2026 a účinnosti nabylo třetím dnem po vyhlášení. Přechodné období, na které mířil ESMA, tím skončilo. Pokud má emitent při přípravě prospektu konkrétní otázku, Národní banka Slovenska umožňuje konzultaci před podáním žádosti — ke konkrétním otázkám, nikoli k celému prospektu (metodické usměrnění NBS č. 1/2024).
Co z toho pro vás vyplývá
Pokud připravujete emisi do pěti milionů eur (souhrnně za dvanáct měsíců) a nabízíte ji pouze na Slovensku, od 5. června 2026 prospekt nepotřebujete; předtím ho vyžadovala už nabídka od jednoho milionu. I pod prahem však předkládáte Národní bance Slovenska dokument a zpřístupňujete ho veřejnosti (§ 120 odst. 3 slovenského zákona o cenných papírech) — emise bez prospektu není emise bez dokumentace.
Pokud uvažujete o větším objemu, přeshraniční nabídce nebo vstupu na růstový trh, vyplatí se nové formáty prospektu a vyšší práh pro zastupitelné cenné papíry zvážit již při návrhu struktury — nikoli až při přípravě dokumentace.
A pokud vás zajímá otázka, která o osudu emise rozhoduje ještě před prahem: kdy je nabídka dluhopisů vůbec veřejnou nabídkou. Hranice může být nižší, než se zdá.
Článek představuje obecnou právní informaci ke stavu k datu 26. 9. 2026 — nejde o právní službu ani radu k vaší konkrétní věci. Právní předpisy se mění a vaše situace se může v detailech lišit; před rozhodnutím si postup ověřte nebo se nám ozvěte.
