Nařízení, které se v EU vžilo pod názvem Listing Act, mění pravidla pro prospekt s cílem zatraktivnit kapitálové trhy a usnadnit malým a středním podnikům přístup ke kapitálu. Změny nařízení o prospektu nabyly plné účinnosti 5. června 2026.
Slovenským firmám se v této souvislosti dostává do rukou zejména jedno číslo — dvanáct milionů eur. Pro emitenta na Slovensku je zavádějící.
Slovenský práh se nemění. Zůstává pět milionů
Povinnost zveřejnit prospekt se na Slovensku nevztahuje na veřejné nabídky, u kterých je celkové souhrnné protiplnění v Evropské unii nižší než 5 000 000 eur na emitenta nebo předkladatele nabídky, počítáno za období dvanácti měsíců (§ 120 odst. 2 slovenského zákona o cenných papírech).
Listing Act nahradil starší systém, ve kterém si členské státy mohly zvolit práh kdekoli mezi jedním a osmi miliony eur, dvojicí pevných hodnot: hlavních 12 milionů a 5 milionů pro členské státy, které se rozhodnou uplatnit nižší možnost. Slovensko uplatňuje nižší.
Pro firmu připravující emisi na Slovensku se tedy k 5. červnu 2026 nezměnilo nic, co by jí dalo více prostoru. Kdo plánoval emisi na osm milionů s odvoláním na „nový evropský práh“, plánoval špatně.
Co se skutečně změnilo
Zmizela spodní hranice jednoho milionu. Dříve se nařízení o prospektu na nabídky pod jeden milion eur vůbec neuplatňovalo. Tato výjimka byla zrušena a nahrazena jednotnou prahovou konstrukcí. Prakticky to pro slovenského emitenta nic nemění — rozhodující zůstává pětimilionový práh — ale mění se právní základ, o který se výjimka opírá.
Výjimka platí pouze bez passportingu. Nabídka pod prahem je osvobozena od povinnosti uveřejnit prospekt za předpokladu, že nevyžaduje notifikaci do jiných členských států. Pokud chcete emisi nabízet přeshraničně na základě slovenského prospektu, výjimka pod prahem není cesta.
U přeshraniční nabídky se prahy liší. Stát, který uplatňuje dvanáctimilionový práh, dává emitentům větší prostor než Slovensko. Pro skupinu, která se rozhoduje, ve které zemi emisi připravit, je to nový a zcela hmatatelný argument — a je to přesně otázka, kterou řešíme při porovnání slovenské a české emise.
Zastupitelné cenné papíry: z dvaceti na třicet procent. Výjimka pro cenné papíry zastupitelné s těmi, které již byly přijaty k obchodování, se zvýšila na méně než 30 % počtu za dvanáct měsíců — a rozšířila se i na veřejnou nabídku a na růstové trhy malých a středních podniků. Místo prospektu se zpřístupní krátký dokument s klíčovými informacemi, který se předkládá příslušnému orgánu, ale nepodléhá jeho schválení.
Pro úvěrové instituce je práh 150 milionů trvalý. Zvýšení zavedené v době pokrizových opatření se stalo trvalou součástí režimu.
Nové, kratší formáty prospektu. Přibyl unijní prospekt pro následné emise a unijní růstový emisní prospekt se zkráceným obsahem a standardizovaným formátem i pořadím informací. Omezení maximálního počtu stran se přitom zavedlo pouze pro veřejné nabídky akcií a jejich přijetí k obchodování — emitentů dluhopisů se netýká.
Transakce manažerů podle MAR: z 5 000 na 20 000 eur. Práh, od kterého osoby s řídicí pravomocí oznamují své transakce s nástroji emitenta, se zvýšil na 20 000 eur v rámci kalendářního roku. Příslušný orgán ho může zvýšit na 50 000 nebo snížit na 10 000 eur.
Přechodné období, se kterým je třeba počítat
Změny samotného nařízení platí od 5. června 2026. Podrobnosti o tom, co přesně se má v prospektu zveřejňovat, však určuje akt v přenesené pravomoci — a ten má zpoždění.
Evropský orgán pro cenné papíry a trhy (ESMA) na to 7. května 2026 upozornil veřejným prohlášením. Konstatuje, že ustanovení samotného nařízení se uplatňují již nyní a účastníci trhu se o ně mohou opřít, a doporučuje při určování podrobnějšího rozsahu zveřejnění vycházet z aktu v přenesené pravomoci ve znění přijatém Komisí 7. května 2026. Toto doporučení výslovně není závazné.
Pro emitenta, jehož prospekt se schvaluje v tomto období, to znamená jediné: rozsah zveřejnění je třeba s regulátorem projít předem. Národní banka Slovenska umožňuje neformální konzultaci před podáním žádosti — ke konkrétním otázkám, nikoli k celému prospektu — a právě toto je otázka, na kterou se hodí.
Co z toho pro vás vyplývá
Pokud připravujete emisi do pěti milionů eur a nabízíte ji pouze na Slovensku, Listing Act vás prakticky neovlivní. Nadále platí, že i pod prahem předkládáte Národní bance Slovenska dokument a zpřístupňujete ho veřejnosti — emise bez prospektu není emise bez dokumentace.
Pokud uvažujete o větším objemu, přeshraniční nabídce nebo vstupu na růstový trh, vyplatí se nové formáty prospektu a vyšší práh pro zastupitelné cenné papíry zvážit již při návrhu struktury — nikoli až při přípravě dokumentace.
A pokud vás zajímá otázka, která o osudu emise rozhoduje ještě před prahem: kdy je nabídka dluhopisů vůbec veřejnou nabídkou. Hranice je nižší, než většina emitentů předpokládá.
Článek představuje obecnou právní informaci ke stavu k datu 9. 8. 2026 — nejde o právní službu ani radu k vaší konkrétní věci. Právní předpisy se mění a vaše situace se může v detailech lišit; před rozhodnutím si postup ověřte nebo se nám ozvěte.
