Nariadenie, ktoré sa v EÚ zaužívalo pod menom Listing Act, mení pravidlá pre prospekt s cieľom zatraktívniť kapitálové trhy a uľahčiť malým a stredným podnikom prístup ku kapitálu. Zmeny prospektového nariadenia nadobudli plnú účinnosť 5. júna 2026.
Slovenským firmám sa v tejto súvislosti dostáva do rúk najmä jedno číslo — dvanásť miliónov eur. Pre emitenta na Slovensku je zavádzajúce.
Slovenský prah sa nemení. Ostáva päť miliónov
Povinnosť zverejniť prospekt sa u nás nevzťahuje na verejné ponuky, pri ktorých je celková súhrnná protihodnota v Európskej únii nižšia ako 5 000 000 eur na emitenta alebo vyhlasovateľa ponuky, počítané za obdobie dvanástich mesiacov (§ 120 ods. 2 zákona o cenných papieroch).
Listing Act nahradil starší systém, v ktorom si členské štáty mohli zvoliť prah kdekoľvek medzi jedným a ôsmimi miliónmi eur, dvojicou pevných hodnôt: hlavných 12 miliónov a 5 miliónov pre členské štáty, ktoré sa rozhodnú uplatniť nižšiu možnosť. Slovensko uplatňuje nižšiu.
Pre firmu pripravujúcu emisiu na Slovensku sa teda k 5. júnu 2026 nezmenilo nič, čo by jej dalo viac priestoru. Kto plánoval emisiu na osem miliónov s odvolaním sa na „nový európsky prah“, plánoval zle.
Čo sa naozaj zmenilo
Zmizla spodná hranica jedného milióna. Predtým sa prospektové nariadenie na ponuky pod jeden milión eur vôbec neuplatňovalo. Táto výnimka bola zrušená a nahradená jednotnou prahovou konštrukciou. Prakticky to pre slovenského emitenta nič nemení — rozhodujúci ostáva päťmiliónový prah — ale mení sa právny základ, o ktorý sa výnimka opiera.
Výnimka platí len bez passportingu. Ponuka pod prahom je oslobodená od povinnosti uverejniť prospekt za predpokladu, že si nevyžaduje notifikáciu do iných členských štátov. Ak chcete emisiu ponúkať cezhranične na základe slovenského prospektu, výnimka pod prahom nie je cesta.
Pri cezhraničnej ponuke sa prahy líšia. Štát, ktorý uplatňuje dvanásťmiliónový prah, dáva emitentom väčší priestor než Slovensko. Pre skupinu, ktorá sa rozhoduje, v ktorej krajine emisiu postaviť, je to nový a celkom hmatateľný argument — a je to presne tá otázka, ktorú riešime pri porovnaní slovenskej a českej emisie.
Zastupiteľné cenné papiere: z dvadsiatich na tridsať percent. Výnimka pre cenné papiere zastupiteľné s tými, ktoré už boli prijaté na obchodovanie, sa zvýšila na menej než 30 % počtu za dvanásť mesiacov — a rozšírila sa aj na verejnú ponuku a na rastové trhy malých a stredných podnikov. Namiesto prospektu sa sprístupní krátky dokument s kľúčovými informáciami, ktorý sa predkladá príslušnému orgánu, ale nepodlieha jeho schváleniu.
Pre úverové inštitúcie je prah 150 miliónov trvalý. Zvýšenie zavedené v čase pokrízových opatrení sa stalo natrvalo súčasťou režimu.
Nové, kratšie formáty prospektu. Pribudol prospekt následných emisií EÚ a rastový emisný prospekt EÚ so skráteným obsahom a štandardizovaným formátom aj poradím informácií. Obmedzenie maximálneho počtu strán sa pritom zaviedlo len pre verejné ponuky akcií a ich prijatie na obchodovanie — emitentov dlhopisov sa netýka.
Transakcie manažérov podľa MAR: z 5 000 na 20 000 eur. Prah, od ktorého osoby vykonávajúce riadiace úlohy oznamujú svoje transakcie s nástrojmi emitenta, sa zvýšil na 20 000 eur v rámci kalendárneho roka. Príslušný orgán ho môže zvýšiť na 50 000 alebo znížiť na 10 000 eur.
Prechodné obdobie, s ktorým treba počítať
Zmeny samotného nariadenia platia od 5. júna 2026. Podrobnosti o tom, čo presne sa má v prospekte zverejňovať, však určuje delegovaný akt — a ten mešká.
Európsky orgán pre cenné papiere a trhy (ESMA) na to 7. mája 2026 upozornil verejným vyhlásením. Konštatuje, že ustanovenia samotného nariadenia sa uplatňujú už teraz a účastníci trhu sa o ne môžu oprieť, a odporúča, aby sa pri určovaní podrobnejšieho rozsahu zverejnenia vychádzalo z delegovaného aktu v znení prijatom Komisiou 7. mája 2026. Toto usmernenie výslovne nie je záväzné.
Pre emitenta, ktorý má prospekt schvaľovaný v tomto období, to znamená jediné: rozsah zverejnenia treba s regulátorom prejsť vopred. Národná banka Slovenska umožňuje neformálnu konzultáciu pred podaním žiadosti — ku konkrétnym otázkam, nie k celému prospektu — a práve toto je otázka, na ktorú sa hodí.
Čo z toho pre vás vyplýva
Ak pripravujete emisiu do piatich miliónov eur a ponúkate ju len na Slovensku, Listing Act vás prakticky neovplyvní. Naďalej platí, že aj pod prahom predkladáte Národnej banke Slovenska dokument a sprístupňujete ho verejnosti — emisia bez prospektu nie je emisia bez dokumentácie.
Ak uvažujete o väčšom objeme, o cezhraničnej ponuke alebo o vstupe na rastový trh, oplatí sa nové formáty prospektu a vyšší prah pre zastupiteľné cenné papiere zvážiť už pri návrhu štruktúry — nie až pri príprave dokumentácie.
A ak vás zaujíma otázka, ktorá o osude emisie rozhoduje ešte pred prahom: kedy je ponuka dlhopisov vôbec verejnou ponukou. Hranica je nižšia, než väčšina emitentov predpokladá.
Článok je všeobecná právna informácia k stavu ku dňu 9. 8. 2026 — nie je právnou službou ani radou k vašej konkrétnej veci. Právne predpisy sa menia a vaša situácia sa môže v detailoch líšiť; pred rozhodnutím si postup overte alebo sa nám ozvite.
