Регламент, який у ЄС став відомим під назвою Listing Act, змінює правила щодо проспекту, щоб підвищити привабливість ринків капіталу та полегшити малим і середнім підприємствам доступ до капіталу. Зміни до Регламенту про проспект набули повної чинності 5 червня 2026 року.
У цьому контексті словацькі компанії найчастіше чують одне число — дванадцять мільйонів євро. Для емітента у Словаччині воно вводить в оману.
Словацький поріг не змінюється. Він залишається на рівні п’яти мільйонів
Обов’язок оприлюднити проспект у Словаччині не поширюється на публічні пропозиції, загальна сукупна вартість яких у Європейському Союзі є нижчою за 5 000 000 євро на одного емітента або оферента, розрахованою за період дванадцяти місяців (§ 120 ч. 2 Закону про цінні папери).
Listing Act замінив попередню систему, за якої держави-члени могли обрати поріг у діапазоні від одного до восьми мільйонів євро, двома фіксованими значеннями: основними 12 мільйонами та 5 мільйонами для держав-членів, які вирішать застосовувати нижчий варіант. Словаччина застосовує нижчий.
Отже, станом на 5 червня 2026 року для компанії, яка готує емісію у Словаччині, не змінилося нічого, що надало б їй більше простору. Той, хто планував емісію на вісім мільйонів із посиланням на «новий європейський поріг», планував неправильно.
Що змінилося насправді
Зникла нижня межа в один мільйон. Раніше Регламент про проспект узагалі не застосовувався до пропозицій на суму менше одного мільйона євро. Цей виняток скасовано та замінено єдиною пороговою конструкцією. На практиці для словацького емітента це нічого не змінює — вирішальним залишається п’ятимільйонний поріг, — але змінюється правова підстава, на якій ґрунтується виняток.
Виняток діє лише без паспортизації. Пропозиція нижче порогу звільняється від обов’язку оприлюднити проспект за умови, що вона не потребує нотифікації в інших державах-членах. Якщо ви хочете пропонувати емісію за кордоном на підставі словацького проспекту, виняток для пропозицій нижче порогу не підходить.
Для транскордонної пропозиції пороги різняться. Держава, яка застосовує дванадцятимільйонний поріг, надає емітентам більше простору, ніж Словаччина. Для групи, яка вирішує, у якій країні структурувати емісію, це новий і цілком відчутний аргумент — і саме це питання ми розглядаємо, порівнюючи словацьку та чеську емісії.
Взаємозамінні цінні папери: із двадцяти до тридцяти відсотків. Виняток для цінних паперів, взаємозамінних із тими, які вже допущено до торгів, збільшено до менш ніж 30 % їх кількості за дванадцять місяців — і поширено також на публічну пропозицію та ринки зростання малих і середніх підприємств. Замість проспекту оприлюднюється короткий документ із ключовою інформацією, який подається компетентному органу, але не потребує його затвердження.
Для кредитних установ поріг 150 мільйонів став постійним. Підвищення, запроваджене в період післякризових заходів, стало постійною частиною режиму.
Нові, коротші формати проспекту. З’явилися проспект наступних емісій ЄС та проспект емісії зростання ЄС зі скороченим змістом і стандартизованими форматом та порядком інформації. При цьому обмеження максимальної кількості сторін запроваджено лише для публічних пропозицій акцій та їх допуску до торгів — емітентів облігацій воно не стосується.
Операції керівників відповідно до MAR: із 5 000 до 20 000 євро. Поріг, після досягнення якого особи, що виконують керівні функції, повідомляють про свої операції з інструментами емітента, збільшено до 20 000 євро протягом календарного року. Компетентний орган може підвищити його до 50 000 або знизити до 10 000 євро.
Перехідний період, який слід урахувати
Зміни до самого регламенту діють із 5 червня 2026 року. Однак деталі того, що саме необхідно розкривати у проспекті, визначає делегований акт — а він запізнюється.
Європейське управління з цінних паперів і ринків (ESMA) звернуло на це увагу в публічній заяві від 7 травня 2026 року. Воно констатує, що положення самого регламенту вже застосовуються й учасники ринку можуть на них покладатися, та рекомендує під час визначення докладнішого обсягу розкриття інформації виходити з делегованого акта в редакції, ухваленій Комісією 7 травня 2026 року. Це роз’яснення прямо не є обов’язковим.
Для емітента, проспект якого затверджують у цей період, це означає одне: обсяг розкриття інформації необхідно заздалегідь узгодити з регулятором. Національний банк Словаччини дозволяє неформальну консультацію до подання заяви — щодо конкретних питань, а не всього проспекту, — і саме для цього питання вона доречна.
Що це означає для вас
Якщо ви готуєте емісію до п’яти мільйонів євро та пропонуєте її лише у Словаччині, Listing Act практично на вас не вплине. Як і раніше, навіть нижче порогу ви подаєте Національному банку Словаччини документ і оприлюднюєте його — емісія без проспекту не є емісією без документації.
Якщо ви розглядаєте більший обсяг, транскордонну пропозицію або вихід на ринок зростання, нові формати проспекту та вищий поріг для взаємозамінних цінних паперів варто врахувати вже під час проєктування структури, а не лише під час підготовки документації.
А якщо вас цікавить питання, яке визначає долю емісії ще до застосування порогу: коли пропозиція облігацій узагалі є публічною пропозицією. Межа нижча, ніж припускає більшість емітентів.
Ця стаття містить загальну правову інформацію станом на 9 серпня 2026 р.. Вона не є юридичною послугою чи консультацією щодо вашої конкретної справи. Законодавство змінюється, а обставини вашої ситуації можуть відрізнятися. Перед ухваленням рішення перевірте належний порядок дій або зв’яжіться з нами.
