Právní poradna · 04

Financování společnosti — otázky a odpovědi.

22 zodpovězených otázek z oblasti, kterou řešíme denně. Související služby najdete v katalogu Financování společnosti.

Odpovídá , český a slovenský advokát, zapsaný v ČAK i SAK (SAK 300422 · ČAK 19654).

Hledat v otázkách z této oblasti

Hledáme v otázkách, krátkých odpovědích i tématech. Celou poradnu prohledáte na její vstupní stránce.

Seznam otázek z oblasti Financování společnosti

  1. Může si naše s.r.o. odkoupit vlastní podíl a držet jej pro budoucí zaměstnance? Ne. Společnost s ručením omezeným nemůže nabývat vlastní obchodní podíly, pokud zákon výjimečně nestanoví jinak (§ 120 odst. 1 slovenského Obchodného zákonníka) — zásobu podílů pro budoucí zaměstnance v s.r.o. vytvořit nelze. Program účastí se proto v s.r.o. staví jinak: opcemi na podíly stávajících společníků, virtuálními (phantom) podíly nebo změnou právní formy na jednoduchou společnost na akcie.
  2. Můžeme dát zaměstnancům akcie levněji, než je jejich emisní kurz? Ano. Usnesení valné hromady o zvýšení základního kapitálu může schválit, že určitý počet akcií nabydou zaměstnanci za cenu nižší, než je emisní kurz — rozdíl musí společnost krýt z vlastních zdrojů (§ 204 odst. 4 slovenského Obchodného zákonníka). Přednostní právo dosavadních akcionářů přitom není překážkou: vydání akcií zaměstnancům je ze zákona důležitým zájmem společnosti pro jeho vyloučení.
  3. Co jsou fiktivní akcie (phantom stock) a kdy se firmě vyplatí více než skutečný podíl? Fiktivní akcie (phantom stock) jsou smluvní ujednání, při kterém má zaměstnanec nárok na peněžité plnění odvozené od hodnoty firmy — typicky vázané na setrvání, výsledky a události jako prodej společnosti. Nestává se společníkem, vlastnická struktura se neředí a administrativa je ze všech forem ESOP nejjednodušší. Podmínkou funkčnosti je, aby ujednání nezůstalo jen v dohodě společníků, ale promítlo se i do smlouvy s dotčeným člověkem.
  4. Kolik akcií může jednoduchá společnost na akcie vyčlenit pro zaměstnance a dokdy je musí rozdat? Jednoduchá společnost na akcie může sama upsat akcie určené pro zaměstnance a spolupracovníky nejvýše do výše 20 % základního kapitálu, ve lhůtě schválené valnou hromadou ne delší než 18 měsíců, a musí je převést do pěti let od upsání (§ 220r slovenského Obchodného zákonníka). Převod takto upsaných akcií na kohokoli jiného než oprávněné osoby je platný jen za jmenovitou hodnotu s emisním ážiem a s výhradou vlastnictví — jinak je neplatný.
  5. Mohou podíl z ESOP dostat i spolupracovníci na živnost — vývojáři mimo pracovní poměr? V jednoduché společnosti na akcie ano — § 220r odst. 1 písm. b) slovenského Obchodného zákonníka výslovně počítá vedle zaměstnanců i s fyzickými osobami podnikajícími na základě živnostenského či jiného oprávnění, jejichž výsledky činnosti pro společnost jsou předmětem práv duševního vlastnictví. V akciové společnosti platí zákonná zjednodušení jen pro zaměstnance a v s.r.o. se kontraktoři řeší opcemi na podíly společníků nebo virtuálními podíly.
  6. Kdy je nabídka dluhopisů veřejnou nabídkou? Veřejnou nabídkou je jakékoli oznámení v libovolné podobě a libovolným způsobem, které obsahuje alespoň označení druhu cenného papíru, emitenta a cenu nebo výnos. U emitenta stačí, pokud je zřejmý z kontextu nebo z webu, na který oznámení odkazuje; cena stačí i nepřímo, například způsobem jejího výpočtu. Národní banka Slovenska posuzuje oznámení podle obsahu, nikoli podle toho, jaký má nadpis — jde tedy o nižší práh, než většina emitentů předpokládá.
  7. Je zveřejnění emisních podmínek na našem webu veřejnou nabídkou? Zpravidla ano. Zákon o dluhopisech dovoluje zpřístupnit emisní podmínky na webu emitenta, Národní banka Slovenska však takové zveřejnění považuje za veřejnou nabídku — právě proto, že je běžně přístupné širšímu okruhu osob. Nepomůže ani prohlášení emitenta o „neveřejné nabídce“. Veřejná nabídka však může splňovat výjimku z prospektové povinnosti. Otevřený web je citlivý zejména u omezeného okruhu adresátů; objemové a hodnotové výjimky se posuzují podle vlastních podmínek.
  8. Stačí do materiálů napsat, že jde o neveřejnou nabídku? Nestačí. Národní banka Slovenska posuzuje oznámení materiálně, podle jeho obsahu — formální označení jiným názvem není určující a ani prohlášení o vyloučení odpovědnosti či o „neveřejné nabídce“ nezpůsobí, že se oznámení nebude považovat za veřejnou nabídku. NBS k tomu výslovně dodává, že „neveřejná nabídka“ není právně stanovený pojem; jde o označení, které používají emitenti u nabídek nesplňujících znaky veřejné nabídky.
  9. Kdy potřebujeme při emisi dluhopisů prospekt? Slovenská objemová výjimka se týká veřejných nabídek s celkovým protiplněním v EU nižším než 5 000 000 eur na emitenta nebo předkladatele nabídky za příslušné dvanáctiměsíční období. Relevantní nabídky se sčítají podle čl. 3 odst. 2c nařízení o prospektu; nezapočítávají se nabídky se zveřejněným prospektem ani nabídky osvobozené podle čl. 1 odst. 4. Pokud využijete objemovou výjimku podle § 120 odst. 2, je třeba NBS předložit a veřejnosti zpřístupnit předepsaný dokument. U jiných výjimek se povinnosti posuzují samostatně.
  10. Nabízíme dluhopisy méně než 150 investorům. Kdy nám výjimka nezabere? Rozhodující není, kolik osob si dluhopis nakonec pořídí, ale komu je nabídka určena — a z oznámení musí jednoznačně vyplývat, že směřuje nejvýše 149 osobám, například vymezením kategorie oslovených. Pokud jsou základní informace o dluhopisu zveřejněny na veřejně přístupné webové stránce, Národní banka Slovenska to považuje za veřejnou nabídku s povinností uveřejnit prospekt. Argument, že stránka slouží jen již osloveným investorům, výjimku nenaplňuje.
  11. Jak se správně označí nabídka určená jen kvalifikovaným investorům? Oznámení musí obsahovat jednoznačnou informaci, že veřejná nabídka je určena výhradně kvalifikovaným investorům, formulovanou tak, aby nevyvolávala nejednoznačné výklady — a musí být uvedena způsobem, který ji zvýrazní oproti zbytku oznámení. Výjimka navíc platí jen pro danou nabídku: při dalším prodeji nebo přijetí na regulovaný trh je třeba prospektovou povinnost a případnou výjimku posoudit znovu.
  12. Jak dlouho trvá schválení prospektu u NBS? Standardní lhůta pro schválení prospektu je 10 pracovních dnů od předložení žádosti. Pokud jde o emitenta, který nemá cenné papíry přijaty k obchodování na regulovaném trhu a dosud veřejně nenabízel cenné papíry, lhůta pro první návrh je 20 pracovních dnů. Dodatek k prospektu se schvaluje do 5 pracovních dnů. Klíčové je, že při nedostatcích lhůta běží znovu od doplnění — o celkové době proto rozhoduje kvalita prvního podání, nikoli zákonná lhůta.
  13. Může naše dluhopisy prodávat síť finančních agentů? Umisťovat dluhopisy emitenta je oprávněn jen obchodník s cennými papíry nebo banka — finanční agenti tuto regulovanou investiční službu pro emitenta poskytovat nesmějí. Finanční agenti se mohou podílet na dalších článcích distribučního řetězce vůči klientům, ale službu umisťování emise poskytovat nesmějí. Je to otázka, kterou je třeba vyřešit dříve, než se sestaví distribuční model, protože mění ekonomiku celé emise.
  14. Které formulace nesmíme použít v marketingu dluhopisů? Nepřípustné je označovat investici do podnikového dluhopisu nebo její výnos za garantovaný, bezpečný či bezrizikový — včetně spojení jako „garantovaný výnos“, „garantovaná úroková sazba“, „investujte s garancí“ nebo „zaručený zisk“. Za špatnou praktiku se považuje i ztotožňování dluhopisu s bankovním vkladem či státním dluhopisem a používání jména Národní banky Slovenska nebo Garančního fondu investic k propagaci. NBS může zveřejnění takového materiálu zakázat nebo na deset pracovních dnů pozastavit.
  15. Znamená schválení prospektu Národní bankou Slovenska, že je emise bezpečná? Ne. Národní banka Slovenska při schválení prospektu neposuzuje finanční situaci emitenta a nemá mandát posuzovat, zda bude mít dost prostředků na vrácení půjčených peněz a slíbeného úroku. Jejím úkolem je zajistit, aby investoři měli dostatečné a kvalitní informace k posouzení rizik. Prezentovat schválení prospektu jako známku kvality nebo nižší rizikovosti investice je špatná praktika.
  16. Co musí emitent zveřejňovat po vydání dluhopisů? Každý emitent zpřístupňuje emisní podmínky a jejich změny a do 15 dnů od zahájení vydávání je předkládá centrálnímu depozitáři. Pokud jsou dluhopisy přijaty k obchodování na regulovaném trhu, přibývá zveřejňování informací o výplatě úroků, splacení, předčasném splacení, zániku, konverzi, výměně, upisování a o schůzi vlastníků — na webu emitenta i v centrální evidenci regulovaných informací. NBS doporučuje zveřejnit je nejpozději deset pracovních dnů před rozhodným dnem.
  17. Můžeme dát investorům bonusový výnos podle úspěchu projektu? Dluhopis s pevným nebo předem určitelným pohyblivým výnosem, kterým firma financuje vlastní provoz nebo vlastní projekt, kolektivním investováním není — investor má nárok na jistinu a předem určený úrok. Pokud však má být vyplacen mimořádný výnos při dosažení určitých hospodářských výsledků nebo pokud se výnos může podle nich snížit či nevyplatit, znak závislosti návratnosti na hodnotě aktiv je naplněn. Bonusový výnos proto není marketingový detail, ale prvek měnící právní kvalifikaci struktury.
  18. Kdy potřebuje firma povolení NBS k půjčování peněz? Rozhoduje, komu půjčujete a z čeho. Půjčka jiné firmě z vlastních peněz povolení Národní banky Slovenska nepotřebuje; nabízet a poskytovat úvěry spotřebitelům lze jen s povolením NBS. Od roku 2024 má vlastní licenční režim i obchod s nesplácenými bankovními úvěry — spravovat je pro kupujícího smí jen licencovaný správce úvěrů. Hranici překročíte i tehdy, když peníze na půjčování shromažďujete od veřejnosti.
  19. Kdo je agent emise dluhopisů a obejde se emitent bez něj? Agent emise je zástupce, který za emitenta vyřizuje kroky před centrálním depozitářem — od přidělení ISIN po registraci emise. Bývá jím účastník depozitáře nebo obchodník s cennými papíry s povolením NBS. Zákon o dluhopisech takovou funkci nevyžaduje; povinnosti leží na emitentovi a u menší emise je může splnit přímo. Při prodeji dluhopisů investorům se však licencovaným partnerům nevyhnete.
  20. Shromažďujeme peníze od investorů na projekty. Kdy jde o neoprávněné kolektivní investování? Posuzuje se společné investování podle určené investiční politiky ve prospěch investorů a závislost jejich návratnosti na nabytých aktivech. Právní forma sama o sobě nerozhoduje. Činnost musí mít povolení nebo splňovat zvláštní zákonný režim; registrace podlimitního správce má objemová i distribuční omezení. Pevně úročené financování vlastního provozu zpravidla není kolektivním investováním, stále však nese riziko nesplacení a podléhá dalším pravidlům.
  21. Financujeme projekt půjčkami od soukromých investorů. Kdy tím „přijímáme vklady“ bez licence? Vkladem jsou návratné peněžní prostředky od veřejnosti se závazkem je vyplatit — a přijímat je smí jen banka. Čím více půjčka od investora připomíná vklad, tedy garantovaná jistina s pevným úrokem nabízená širšímu okruhu lidí, tím blíže jste neoprávněnému podnikání. Jediná pevná hranice v zákoně: oslovení výhradně osobním kontaktem nejvýše deseti osob není veřejná výzva. Pokud výnos investorů naopak závisí na výsledku projektu, je třeba posoudit i pravidla kolektivního investování.
  22. Chceme spustit crowdfundingovou platformu. Potřebujeme povolení NBS? Pokud platforma zprostředkovává půjčky podnikatelským projektům nebo umisťuje jimi vydané cenné papíry, jde o službu skupinového financování podle nařízení (EU) 2020/1503 (ECSPR) a potřebujete povolení, které na Slovensku uděluje Národní banka Slovenska. Nařízení pokrývá nabídky s protiplněním do 5 000 000 eur za 12 měsíců na vlastníka projektu. Dárcovský a odměnový crowdfunding pod nařízení nespadá a půjčky domácnostem mají vlastní licenční režim. NBS při žádosti posuzuje zejména řídící osoby, obchodní model, platební toky a obezřetnostní záruky.

Nenašli jste svou otázku? Položte nám ji — odpovíme e-mailem. Odpovědi v poradně jsou obecnými informacemi, nikoli právní službou.

Další oblasti poradny

Řešíte něco z této oblasti?

Popište nám, co řešíte. Ozveme se do 24 hodin.

Odpověď v poradně popisuje pravidlo, konzultace řeší vaši situaci. U každého tématu dokážeme říct, co konkrétně je třeba udělat a dokdy.

Objednat úvodní konzultaci Položit vlastní otázku
Oslovit advokáta