Юридична консультація · 04

Фінансування компанії — запитання та відповіді.

22 запитань із відповідями щодо питання, яким ми займаємося щодня. Знайдіть пов’язані послуги в каталозі: Фінансування компанії.

Відповів , Чеський і словацький адвокат, член Словацької та Чеської палат адвокатів (SAK 300422 · ČAK 19654).

Шукати запитання в цій галузі

Пошук охоплює запитання, короткі відповіді й теми. Щоб шукати в усій консультації, перейдіть на головну сторінку консультації.

Запитання про Фінансування компанії

  1. Чи може наше s.r.o. викупити власну частку та зберігати її для майбутніх працівників? Ні. Товариство з обмеженою відповідальністю не може придбавати власні частки, якщо закон у виняткових випадках не передбачає інше (§ 120 ods. 1 Торговельного кодексу Словаччини), тому в s.r.o. неможливо створити резерв часток для майбутніх працівників. Програму участі в s.r.o. формують інакше: за допомогою опціонів на частки наявних учасників, віртуальних (phantom) часток або зміни організаційно-правової форми на просте акціонерне товариство.
  2. Чи можемо ми надати працівникам акції дешевше за їхню емісійну ціну? Так. Рішення загальних зборів про збільшення статутного капіталу може передбачати, що певну кількість акцій працівники придбають за ціною, нижчою за емісійну, — товариство повинно покрити різницю з власних джерел (§ 204 ч. 4 Торговельного кодексу Словаччини). Переважне право наявних акціонерів цьому не перешкоджає: випуск акцій для працівників за законом є важливим інтересом товариства, що обґрунтовує його виключення.
  3. Що таке фантомні акції (phantom stock) і коли вони вигідніші для компанії, ніж реальна частка? Фантомні акції (phantom stock) — це договірна домовленість, за якою працівник має право на грошову виплату, розмір якої залежить від вартості компанії, — зазвичай за умови продовження роботи, досягнення результатів і настання таких подій, як продаж компанії. Працівник не стає учасником, структура власності не розмивається, а адміністрування є найпростішим серед усіх форм ESOP. Щоб домовленість діяла, вона не повинна залишатися лише в угоді учасників, а має бути також відображена в договорі з відповідною особою.
  4. Скільки акцій просте акціонерне товариство може виділити працівникам і до якого строку воно має їх розподілити? Просте акціонерне товариство може самостійно підписатися на акції, призначені для працівників і співробітників, у розмірі не більше ніж 20 % статутного капіталу, у строк, затверджений загальними зборами, тривалістю не більше ніж 18 місяців, і повинне передати їх протягом п’яти років із моменту підписки (§ 220r Торговельного кодексу Словаччини). Передання акцій, на які товариство підписалося в такий спосіб, будь-кому, крім уповноважених осіб, є дійсним лише за номінальною вартістю з емісійною премією та із застереженням права власності — інакше воно є недійсним.
  5. Чи можуть частку за програмою ESOP отримати також підрядники-підприємці — розробники, які не перебувають у трудових відносинах? У простому акціонерному товаристві — так: § 220r ods. 1 písm. b) Торговельного кодексу Словаччини прямо передбачає, крім працівників, також фізичних осіб, які здійснюють підприємницьку діяльність на підставі ліцензії на підприємницьку діяльність або іншого дозволу та результати діяльності яких для товариства є об’єктом прав інтелектуальної власності. В акціонерному товаристві передбачені законом спрощення застосовуються лише до працівників, а в s.r.o. участь підрядників забезпечують за допомогою опціонів на частки учасників або віртуальних часток.
  6. Коли пропозиція облігацій є публічною пропозицією? Публічною пропозицією є будь-яке повідомлення в будь-якій формі та поширене будь-яким способом, яке містить щонайменше зазначення виду цінного папера, емітента та ціни або доходу. Щодо емітента достатньо, щоб його можна було визначити з контексту або з вебсайту, на який посилається повідомлення; ціну також можна зазначити непрямо, наприклад через спосіб її розрахунку. Національний банк Словаччини оцінює повідомлення за змістом, а не за його заголовком — отже, цей поріг нижчий, ніж припускає більшість емітентів.
  7. Чи є оприлюднення умов емісії на нашому вебсайті публічною пропозицією? Як правило, так. Закон про облігації дозволяє розмістити умови емісії на вебсайті емітента, однак Національний банк Словаччини вважає таке оприлюднення публічною пропозицією — саме тому, що воно є загальнодоступним для ширшого кола осіб. Не допоможе й заява емітента про «непублічну пропозицію». Однак публічна пропозиція може відповідати умовам винятку з обов’язку щодо проспекту. Відкритий вебсайт є особливо чутливим у разі обмеженого кола адресатів; об’ємні та вартісні винятки оцінюються за власними умовами.
  8. Чи достатньо зазначити в матеріалах, що пропозиція є непублічною? Ні. Національний банк Словаччини оцінює повідомлення за суттю, відповідно до його змісту: формальне позначення іншою назвою не має вирішального значення, а застереження про відмову від відповідальності чи про «непублічну пропозицію» не призведе до того, що повідомлення не вважатиметься публічною пропозицією. NBS прямо додає, що «непублічна пропозиція» не є законодавчо визначеним поняттям; це позначення, яке емітенти використовують для пропозицій, що не мають ознак публічної пропозиції.
  9. Коли для емісії облігацій потрібен проспект? Словацький об’ємний виняток застосовується до публічних пропозицій із загальною вартістю зустрічного надання в ЄС меншою ніж 5 000 000 євро на емітента або оферента за відповідний 12-місячний період. Відповідні пропозиції сумуються згідно зі ст. 3 ч. 2c Регламенту про проспект; не враховуються пропозиції, щодо яких оприлюднено проспект, а також пропозиції, звільнені відповідно до ст. 1 ч. 4. Якщо ви застосовуєте об’ємний виняток згідно з § 120 ч. 2, необхідно подати до NBS та оприлюднити передбачений документ. Обов’язки за інших винятків оцінюються окремо.
  10. Ми пропонуємо облігації менш ніж 150 інвесторам. Коли виняток не діятиме? Вирішальним є не те, скільки осіб зрештою придбає облігацію, а кому адресовано пропозицію, — і з повідомлення має однозначно випливати, що вона спрямована не більше ніж 149 особам, наприклад шляхом визначення категорії адресатів. Якщо основну інформацію про облігацію оприлюднено на загальнодоступній вебсторінці, Національний банк Словаччини вважає це публічною пропозицією, що зумовлює обов’язок опублікувати проспект. Аргумент про те, що сторінка призначена лише для інвесторів, до яких уже звернулися, не відповідає умовам винятку.
  11. Як правильно позначити пропозицію, призначену лише для кваліфікованих інвесторів? Повідомлення має містити однозначну інформацію про те, що публічна пропозиція призначена виключно для кваліфікованих інвесторів, сформульовану так, щоб не допускати неоднозначного тлумачення, — і її слід навести у спосіб, який виділяє її на тлі решти повідомлення. Крім того, виняток діє лише для конкретної пропозиції: у разі подальшого продажу або допуску до регульованого ринку обов’язок щодо проспекту та можливість застосування винятку слід оцінити заново.
  12. Скільки триває затвердження проспекту в NBS? Стандартний строк затвердження проспекту становить 10 робочих днів із моменту подання заяви. Якщо емітент не має цінних паперів, допущених до торгів на регульованому ринку, і раніше публічно не пропонував цінних паперів, строк розгляду першого проєкту становить 20 робочих днів. Додаток до проспекту затверджується протягом 5 робочих днів. Важливо, що в разі недоліків строк починається заново після доповнення — тому загальний час визначає якість першого подання, а не встановлений законом строк.
  13. Чи може мережа фінансових агентів продавати наші облігації? Розміщувати облігації емітента має право лише торговець цінними паперами або банк — фінансові агенти не можуть надавати емітенту цю регульовану інвестиційну послугу. Фінансові агенти можуть брати участь в інших ланках дистрибуційного ланцюга у відносинах із клієнтами, але не мають права надавати послугу з розміщення емісії. Це питання необхідно вирішити до побудови моделі дистрибуції, оскільки воно змінює економіку всієї емісії.
  14. Які формулювання не можна використовувати в маркетингу облігацій? Неприпустимо називати інвестицію в корпоративну облігацію або дохід від неї гарантованими, безпечними чи безризиковими — зокрема використовувати вислови «гарантована дохідність», «гарантована процентна ставка», «інвестуйте з гарантією» або «гарантований прибуток». Поганою практикою також вважається ототожнення облігації з банківським вкладом чи державною облігацією та використання назви Національного банку Словаччини або Гарантійного фонду інвестицій для просування. NBS може заборонити оприлюднення такого матеріалу або призупинити його на десять робочих днів.
  15. Чи означає затвердження проспекту Національним банком Словаччини, що емісія є безпечною? Ні. Затверджуючи проспект, Національний банк Словаччини не оцінює фінансовий стан емітента та не має повноважень визначати, чи матиме він достатньо коштів для повернення позичених грошей і сплати обіцяних процентів. Його завдання — забезпечити інвесторів достатньою та якісною інформацією для оцінювання ризиків. Подавати затвердження проспекту як ознаку якості або нижчого ризику інвестиції є поганою практикою.
  16. Що повинен оприлюднювати емітент після випуску облігацій? Кожен емітент оприлюднює умови емісії та зміни до них і протягом 15 днів від початку випуску подає їх центральному депозитарію. Якщо облігації допущені до торгів на регульованому ринку, додатково оприлюднюється інформація про виплату процентів, погашення, дострокове погашення, припинення, конвертацію, обмін, підписку та збори власників — на вебсайті емітента й у центральному реєстрі регульованої інформації. NBS рекомендує оприлюднювати її не пізніше ніж за десять робочих днів до дати фіксації.
  17. Чи можемо ми запропонувати інвесторам бонусний дохід залежно від успіху проєкту? Облігація з фіксованим або наперед визначуваним змінним доходом, за допомогою якої компанія фінансує власну діяльність або власний проєкт, не є колективним інвестуванням: інвестор має право на основну суму та наперед визначені проценти. Однак якщо надзвичайний дохід має виплачуватися в разі досягнення певних фінансових результатів або якщо залежно від них дохід може бути зменшений чи не виплачений, ознака залежності доходності від вартості активів є наявною. Тому бонусний дохід — не маркетингова деталь, а елемент, який змінює правову кваліфікацію структури.
  18. Коли компанії потрібен дозвіл NBS на надання грошей у позику? Вирішальне значення має те, кому ви позичаєте і з яких коштів. Позика іншій компанії з власних коштів не потребує дозволу Національного банку Словаччини; пропонувати й надавати кредити споживачам можна лише з дозволу NBS. Із 2024 року окремий ліцензійний режим поширюється також на операції з непрацюючими банківськими кредитами — управляти ними для покупця може лише ліцензований кредитний сервісер. Ви також перетнете встановлену межу, якщо залучатимете кошти для надання позик від громадськості.
  19. Хто такий агент емісії облігацій і чи може емітент обійтися без нього? Агент емісії — це представник, який від імені емітента здійснює дії перед центральним депозитарієм: від присвоєння ISIN до реєстрації емісії. Зазвичай це учасник депозитарію або торговець цінними паперами з дозволом NBS. Закон про облігації не вимагає такої функції; обов’язки покладено на емітента, і в разі меншої емісії він може виконати їх самостійно. Однак під час продажу облігацій інвесторам без ліцензованих партнерів не обійтися.
  20. Ми залучаємо кошти інвесторів для реалізації проєктів. Коли це є несанкціонованим колективним інвестуванням? Оцінюються спільне інвестування відповідно до визначеної інвестиційної політики в інтересах інвесторів і залежність повернення їхніх коштів від придбаних активів. Сама організаційно-правова форма не є вирішальною. Діяльність повинна здійснюватися на підставі дозволу або відповідати спеціальному встановленому законом режиму; реєстрація керуючого нижче порогового рівня має обмеження щодо обсягу та розповсюдження. Фінансування власної операційної діяльності за фіксованою процентною ставкою, як правило, не є колективним інвестуванням, однак і надалі пов’язане з ризиком непогашення та підпорядковується іншим правилам.
  21. Ми фінансуємо проєкт позиками від приватних інвесторів. Коли це означає, що ми «приймаємо вклади» без ліцензії? Вкладом є поворотні грошові кошти, отримані від населення із зобов’язанням їх виплатити, — і приймати їх може лише банк. Що більше позика від інвестора нагадує вклад, тобто гарантовану основну суму з фіксованими відсотками, запропоновану ширшому колу осіб, то ближчими ви є до неправомірного здійснення підприємницької діяльності. Єдина чітка межа в законі: звернення виключно шляхом особистого контакту щонайбільше до десяти осіб не є публічним закликом. Якщо ж дохід інвесторів залежить від результату проєкту, необхідно також оцінити правила колективного інвестування.
  22. Ми хочемо запустити краудфандингову платформу. Чи потрібен нам дозвіл NBS? Якщо платформа опосередковує надання позик підприємницьким проєктам або розміщує випущені ними цінні папери, йдеться про послугу краудфандингу відповідно до Регламенту (ЄС) 2020/1503 (ECSPR), і вам потрібен дозвіл, який у Словаччині видає Національний банк Словаччини. Регламент охоплює пропозиції із загальною вартістю до 5 000 000 євро протягом 12 місяців на одного власника проєкту. Благодійний краудфандинг і краудфандинг за винагороду не підпадають під дію регламенту, а позики домогосподарствам мають власний ліцензійний режим. Під час розгляду заяви NBS оцінює передусім керівників, бізнес-модель, платіжні потоки та пруденційні гарантії.

Не знайшли свого запитання? Запитайте нас — ми відповімо електронною поштою. Відповіді в цій консультації мають загальний інформаційний характер і не є юридичними послугами.

Інші теми консультації

Потрібна допомога в цій галузі?

Опишіть свою ситуацію. Ми відповімо протягом 24 годин.

Відповідь у розділі запитань і відповідей пояснює правило, а консультація стосується вашої ситуації. Щодо кожної теми ми можемо пояснити, що й до якого строку потрібно зробити.

Записатися на первинну консультацію Поставити власне запитання